“债券市场具有公开、透明、传导效力高的特点，通过债券市场提振对民营企业的投资信心，可有效引导、带动、修复信贷、股权等其他融资渠道的信心，从而全方位加大对民营企业的金融支持。”
刘健对经济导报记者表示，正是基于以上考虑，上月22日，国务院常务会议决定设立“民营企业债券融资支持工具”。
据经济导报记者了解，在具体运作上，“民营企业债券融资支持工具”由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，首笔是100亿元，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式，重点支持暂时遇到流动性困难，但是有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。
简单而言，投资人在购买信用风险缓释工具（CRM）的时候，相当于在购买债券的同时，购买了一份违约保险，如果民企发的债券出现违约，会对债券的本息进行赔偿，并且这个保险也不会加重民营企业的负担。
那么，谁将对其中风险承担赔偿责任呢？
“信用风险缓释凭证（CRMW）是CRM中的一种，是指由标的实体以外机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。在业务开展模式上，有地方政府信用模式、联合创设模式、担保增信模式3种。”张陆伟对经济导报记者表示。
其中，“地方政府信用模式”的保费收入主要由地方政府指定的担保机构获得，因此，风险便由地方政府下属的省级担保公司提供反担保，承担全部风险。“目前，山东省级担保公司是山东再担保，资金规模还有待扩大，下一步应当有一些资金安排，才能够更好地使用。”张陆伟表示。
在“联合创设模式”中，由中债增与主承（银行）联合创设CRMW，保费也由两者按比例分享，而风险亦由两者按比例分担。“担保增信模式”则由中债增提供担保增信，并收取信用增进费，风险由企业提供抵押品，中债增承担风险。
在青岛银行金融市场事业部副总裁林杰夫看来，CRMW是一个“三方共赢”的业务。“从发行人，也就是民营企业来说，可以显著提高发行成功率，降低发行成本；对投资人来说，即便出现极端违约事件，资金安全也可得到保障；对主承销商银行而言，也是一笔可观的中间收入，山东省对该业务还有额外奖励。”
重点支持“四有”企业
“从该产品的推进情况来看，与外省相比，山东省稍显落后。”刘健对经济导报记者表示，截至11月21日，全国有7个省份、16家民企发行了20单，山东是其中第7个省份。
让山东实现CRMW产品零突破的，便是近日由青岛银行创设，配套瑞康医药超短期融资券发行，创设规模为1.5亿元的山东省首单信用风险缓释凭证。在凭证的支持下，“18瑞康医药SCP005”成功发行，金额4亿元，发行利率6.2%，明显低于预期利率。
“以此次瑞康医药发行的债券产品为例，投资者购买与之对应的信用风险缓释凭证后，相当于为这期债券购买了保险。如果该期债券违约，投资者可以得到一定比例的赔付，有效对冲违约风险。在民企债券发行阶段同步发售缓释凭证的创新机制，有助于民企发行人缓解债券融资压力，提高发行效率。”瑞康医药董事长韩旭对经济导报记者表示，10月底以来，瑞康医药先后与工商银行、恒丰银行等达成总对总协议,“本次山东首单信用风险缓释凭证在瑞康医药试点创设，为公司成功发行超短融保驾护航。”
“CRMW在对发行人的选择上，重点支持的是经营正常，但暂时遇到流动性困难，有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业，概括来说就是‘四有’企业。”程浩表示。
“作为全国药品、医疗器械流通行业的领军企业，瑞康医药与国际、国内的药品生产企业、医疗器械生产企业都有很好的业务合作，销售网络覆盖全国。近3年及今年前3季度，瑞康医药分别实现销售收入97.5亿元、156.19亿元、232.93亿元和245.56亿元，同期净利润分别为2.43亿元、6.75亿元、13.68亿元和12.51亿元。”在林杰夫看来，瑞康医药应收账款中全国各地规模以上医院占比达90%以上，应收账款质量高，具有较高的流动性，能够保障本期债券本息的足额偿付。
“以上情况，均符合对‘四有’民企的选取要求。因此，11月7日，我们确定为‘18瑞康医药SCP005’创设CRMW产品。”林杰夫对经济导报记者表示。
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