十月中旬，A股银行板块行情持续升温，走出了延续五年的慢牛走势，成为近年来市场中表现最为稳健的板块之一。拉长时间维度来看，自2021年10月至今，万得银行指数累计涨幅约57%，在同期67个中国行业指数中排名第十，大幅跑赢上证指数、创业板指等主流宽基指数，多家国有大行、优质区域银行的股价实现翻倍，其中农业银行和中国银行的股价涨幅均超过200%。
与市场中多数成长板块波动大、叙事性强的特征不同，银行股长期以来给投资者的印象是波动小、看点少，市场此前普遍对银行业净息差持续收窄及资产质量压力存在担忧，银行股的估值长期被压制，多数时间处于“破净”状态。正是这一此前被不少投资者视作缺乏想象空间的板块，在近年市场风格震荡的环境中，走出了持续稳定的上涨行情，成为A股市场中走势最平稳的板块之一。
板块涨幅跑赢黄金 长期收益凸显
从资产对比的维度来看，银行股的长期收益表现已经超过了不少传统稳健资产。数据显示，今年以来万得银行指数即便在二季度出现阶段性回调，依旧实现上涨5.5%，反观同期COMEX黄金的年内涨幅还出现超过7%的下跌。如果将统计起点拉长至2024年初，COMEX黄金累计涨幅约73%，银行指数同期涨幅接近70%，二者的累计涨幅已经相差无几，银行板块的长期配置价值进一步得到市场认可。
从全球市场的横向对比来看，银行板块的走强并非A股独有的现象。2021年以来，日本东证银行指数上涨超500%，欧洲斯托克600银行指数上涨约280%，Wind香港银行指数上涨约149%，同期国际金价上涨约120%，纳斯达克指数上涨约101%，不少海外头部银行股的含分红回报已经高于黄金与纳斯达克指数。中信证券将这一全球范围内的现象概括为全球系统重要性银行的“慢牛”，不同地区市场的回报驱动力各有不同，美国市场靠利润与回购支撑，欧洲市场靠股息与估值反转驱动，日本市场靠利率正常化完成重估，而中国市场的银行股则呈现出十分明显的红利属性。
从A股板块内部的行情节奏来看，不同类型银行的上涨路径呈现出明显的轮动特征。国有大行的加速行情集中在2024年，工农中建等龙头银行的涨幅率先拉开;2025年行情进一步扩散，优质城商行、农商行接力跟上，成为板块上涨的重要推动力量;进入2026年之后，银行板块的行情韧性依旧很强，在大盘出现震荡调整的阶段，具备高股息属性的银行股就成为了资金避险的重要选择，板块整体的抗波动属性持续凸显。
全面破净状态延续 估值修复空间仍存
尽管银行板块已经走出长达五年的慢牛行情，多只个股近期接连创出历史新高，但板块整体的估值水平依旧处于低位。截至10月14日收盘，A股42家上市银行的市净率全部不足1倍，板块平均市净率仅为0.6倍，整个行业仍处于全面破净的状态，仅有宁波银行、招商银行的市净率勉强高于0.9倍。10月14日当天，工商银行、建设银行、中国银行盘中再度刷新历史新高，建设银行盘中总市值一度突破3万亿元，渝农商行、长沙银行等城商行的涨幅居前，当日收盘后统计显示，42家上市银行中有29只个股在10月的交易中录得上涨，其中渝农商行涨幅超5%，中国银行、招商银行、交通银行的涨幅也都超过3%。
不少市场分析观点指出，当前银行股即便股价创出历史新高，估值仍未回到净资产上方，是典型的股息驱动行情。现阶段银行股价的上涨，是市场愿意为稳定的分红给出更高的定价，而非市场预期银行业未来利润会出现大幅爆发，市场对银行中长期经营仍存一定顾虑，因此即便股价持续走高，估值仍未回到合理区间。破净仅说明历史估值长期受到压制，并不构成估值将迅速修复的依据，若后续净息差继续收窄、盈利增速下行，低估值状态可能延续较长时间，低估值并不等同于估值将立即修复。
拉长时间线来看，过去五年银行板块的整体业绩并未出现爆发式增长，行业净息差从2021年的2.08%逐步下行，到2025年已经降至1.42%，同期A股42家银行的加权平均ROE也从2021年的11.26%降至2025年的9.61%，利润增速也呈现逐年放缓的态势。在这样的基本面背景下，银行股走出慢牛行情，本质上是市场对此前过度悲观的风险定价进行修正，资金不再过度聚焦于行业的尾部风险，转而开始重视银行板块稳定的现金流和持续的分红能力。
多重利好支撑行情 基本面稳中向好
银行板块近期的持续上涨，受益于房贷贴息政策等利好因素的支撑。9月30日，相关部门联合发文，明确自10月1日起，符合条件的新发放首套商业住房贷款可以享受年化1个百分点的财政贴息，开源证券研报提到，这笔贴息由财政承担，中央承担90%、地方承担10%，银行依旧可以按照合同利率全额收息，对银行净息差的影响中性偏正面，给资产端收益形成兜底，在行业息差已经降到1.41%的环境下，起到了很强的底线保护作用。
苏商银行特约研究员武泽伟表示，本轮银行长牛的主线靠高股息打底，叠加基本面一点点改善，市场慢慢修正过去过于悲观的预期，不再盯着尾部风险，开始看重稳定现金流、持续分红能力。在当前外部环境波动、市场整体利率偏低的背景下，银行板块4%-5%的股息率，成为很多投资者眼中确定性很高的资产，近年来不少上市银行主动提高分红频率，对长线资金的吸引力越来越强。
数据显示，截至10月14日，已经有21家上市银行公布2026年中期分红方案，合计派息金额超过2600亿元，多家银行优化了股东回报机制，六大行的现金分红比例从30%上调到31%，宁波银行等股份行也同步提高了中期分红比例。10月14日晚间，工商银行、农业银行发布派息公告，将于10月21日正式发放现金股息，其中工商银行派现约538.53亿元，农业银行派现453.93亿元，杭州银行、平安银行、沪农商行、长沙银行等多家银行的分红也将在近期陆续到账。
从已经披露的上半年业绩数据来看，42家上市银行中共有32家实现营收和净利润双增长，上半年42家上市银行合计营收约3.14万亿元，归母净利润约1.13万亿元，即将到来的三季报披露窗口期，市场普遍预计行业整体将延续稳中向好的格局。机构预计，2026年前三季度上市银行整体营收同比增长7.8%，较上半年的7.4%小幅提升，验证了行业基本面从筑底走向改善的判断，非息收入增长弹性与拨备夯实共同推动板块估值进一步修复，归母净利润方面，机构预测增速在3.1%至3.6%之间，较上半年有所回升但增幅温和，主要因为银行主动增加拨备计提夯实资产质量。
中金货币金融研究预计年内银行股行情有望延续，三季度及全年业绩预计与中报保持平稳。预计三季度银行净利息收入增速较中报或有下降，主要由于规模扩张降速，以及负债成本改善幅度较上半年收窄，但其他非息收入预计有较好的表现，一方面来自权益投资的入账，另一方面则是去年同期老债浮盈兑现带来的高基数影响消退。
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